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【杏耀平台手机版登陆】鑫元基金赵慧的投资「出离心」

《【杏耀平台手机版登陆】鑫元基金赵慧的投资「出离心」》

文|刘宴吾

编辑|曲艳丽

在与鑫元基金赵慧的交流中感受到一个词,叫做“出离心”。

“出离心”,出自佛语,意思是敢于面对苦难,并灭尽烦恼。本着这份出离心,在债券投资中,赵慧虽身在无数细节之中,但转瞬间又能跳脱出来,不停地反省和自我审视。

“做投资就是与风险共舞。如果控制了风险,至少不用担心哪里有漏洞。”她把投资比作开船,如果到处都是漏洞,就很难开足马力加速。

赵慧喜欢亲力亲为,她会在文件中“抠字眼”,善于发现日常工作中容易忽略的细节,在投资中呈现出高度的严谨性。

赵慧是典型的银行自营出身的债券基金经理,习惯从绝对收益角度出发。她数次经历利率剧烈波动,对市场充满敬畏。

去年4月底,债券市场行情“走得相对极致”,赵慧嗅到不寻常,于是产生警觉。五一假期之后,波动来得很快,她的止盈决断也来得很快。

上半年,债市强于预期,是慢牛格局。站在当下的经济基本面,赵慧认为,“债券收益率向上的空间并不大”,这意味着不是熊市。她选择将组合久期相对拉长,尽量提高组合的静态票息,“每天跑胜一点点”。

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赵慧的投资理念,倾向于追求绝对收益。她喜欢防患于未然。

在中医的理论里,“上医治未病”,也就是优秀的医生,要采取相应的措施,防止疾病的发生发展。这一说法最早源自于《黄帝内经》所说:“上工治未病,不治已病,此之谓也”。而这一道理则被赵慧应用于投资之中。

她最为欣赏的投资人之一——耶鲁捐赠基金会首席投资官大卫·史文森,就曾在《机构投资的创新之路》一书中谈及,在不利的市场情况下,主动型防御应该作为永远的主旋律。

那么如何防御呢?用赵慧的话来说,就是在投资之前,什么都要“摸底一遍”。

不仅对组合条款,还对债券资产、系统设置等方方面面的细节,她都要做到心中有数。

“我可能有一点强迫症,如果要处理新的概念,会希望把相关的所有东西都了解一圈,然后才心安。”赵慧说,如此一来,在实操过程中,一旦出现状况,能够准确定位问题,为交易抢到时间,从而节省投资决策成本。

债券投资的日常工作细致而琐碎,任何一个细节的都有可能出现错漏,但是赵慧不厌其烦的投入其中摸底和把关。她这种“强迫症”的安全意识,与其经历过长期的市场磨砺有关。

2014年是她的一个心态拐点。

因为往前看一年,2013年,市场遭遇“钱荒”,资产价格回撤迅速,她留下了深刻印象;当年6月,她加入鑫元基金,从一个债券交易员变成了基金经理助理;还是这一年,超日债爆雷,打破了刚性兑付的默认规则。要知道,在此之前,债券市场几乎没有违约的情况。

此时,赵慧嗅到了一点不寻常,市场当时偏好短久期、高票息个券,以此来为组合博取确定性较高的收益。

“这个逻辑在你没有违约时,是绝对成立的,但是回过头来想,客观地分析一下,也许背后有一些隐患。”

而后也有案例印证了赵慧的这一点思考,到了2015年,山水水泥20亿元超短融违约,并触发存续51亿元债务交叉违约,对债市造成较大冲击。

当然,打破刚兑的结果是,信用评级全面收紧,债券投资受限,而赵慧需要适应不断变化的环境和规则。但经历过债券市场起伏的她,明白踩雷背后将产生很多繁琐的工作,也知道将会给投资者带来什么样的损伤。因此,她更加严格要求自己,对待平时每一次投资行为都尽量稳健,严控风险事件,保持“出离心”。

这份敬畏心,让她之后的投资走得很踏实。2020年,河南永煤、华晨宝马接连暴雷,震惊债券市场,随后信用违约成为市场的引爆点,不少组合因此而遭受损失。

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赵慧是一名“幸运儿”,凭借严谨的思考,细致的跟踪,她发现标的公司存在风险点,于是将其果断剔除出自己的投资名单。

“投资就像船长把舵,即使知道前面是一条捷径,但它只要存在不确定风险,我们就不会轻易选择。”赵慧吐露心声,“如果没有足够把握,我不太愿意贸然尝试。”

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赵慧管理的鑫元中短债A(基金代码:008864),以“控风险、稳收益、低波动”作为核心理念,自2020年4月29日成立以来,累计净值增长率5.46%,超过同期业绩比较基准2.85%,业绩在同类排名居第2。(数据来源:wind,鑫元基金官方网站,数据截至产品成立以来至2021.8.31,同类排名:海通证券基金研究中心)

谁能想到,实际上,这只产品刚成立的时候,曾遭遇过一波“危机”。

2020年1-4月,债券投资收益率快速起飞,尤其是4月份。也正是在这个月底,鑫元中短债刚刚成立。

“我那时候感觉行情比较极致,没有一直能赚钱的道理,就很担心,那几天睡不着觉。”赵慧说。如她预感,连续4个月的债券投资红利,因央行收紧了流动性,在5月出现了剧烈震荡。

新基金前六个月建仓期,赵慧果断选择了“低仓位+短久期”策略,让鑫元中短债缓过了一口气。

“你会发现市场很脆弱。”赵慧回忆,“那时候市场情绪波动很大,净值回撤也比较明显,调整是从长端传导至短端的。甚至是,即使选择投资90天的资产,也会让人觉得时间太长了。”

当时,赵慧选择了降低杠杆、降低仓位、降低久期的策略,从结果来看,她所辖的产品在这次市场震荡中,均表现稳健。

“情绪是市场非常重要的部分,甚至会影响收益。”赵慧总结,在大家特别激动、情绪特别狂欢时,她会非常警惕,这也是2020年能保住盈利的原因;在大家特别悲观时,就需要在理性分析的前提下,心态更积极。

而赵慧说,实践这一原则的核心就是保持清醒,不能沉浸在狂欢之中。

她对情绪的把控力,是直觉也是经验。

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亲历过市场磨砺的赵慧,不是追求极致或者特别冒险的人,却也有一颗相对进取的心。

目前在管的一只“固收+”产品鑫元安鑫回报,自赵慧和李彪共同掌舵以来,累计回报率达到11.19%,超越基准回报9.01%。(数据来源:wind,数据截至赵慧和李彪任职以来至2021.9.27)

赵慧在近期在一场直播中称,这些成果源于三点:①认真研判市场走势,在利率高点捕捉到比较好的资产配置窗口;②判断资金面平稳,充分利用了杠杆策略优势,组合全程保持较高杠杆运作;③把握无风险利率下行机会,用少量仓位去参与利率的波段交易,增厚组合收益。

回顾今年上半年,赵慧认为,整个债市的表现强于市场预期,整体呈现出慢牛的格局。这也给了债券投资可为之机。

她表示,主要的利好是来自资金面超预期的宽松,还有财政后置带来的结构性资产。同时,海外经济体在快速修复,国内消费也在持续恢复,整个出口增速比较强劲,地产投资维持韧性,因此整体市场比较乐观。

“今年的判断是,债市风险没有那么大,但整体对信用风险比较谨慎,所以今年信用债的投资思路是以中短久期、中高评级为主。”赵慧说,从目前来看,货币政策预计还将维持中性宽松的态势,往后展望,债券市场仍有望持续向好。

赵慧坦诚,如今市场偏好“固收+”和权益类产品,“固收+”成为新的关注点。一方面,纯债难以博弹性,在偏债混合型基金上,会用债券打底来稳收益,再依靠权益进攻创造弹性收益;另一方面,A股权益市场将以宽幅震荡为主,继续演绎结构性行情,“固收+”可以适当提升债券资产的占比,降低投资波动性。

赵慧也正小跑在“固收+”的新征程上。平安证券曾出过一份《公募基金经理的量化分析研究》的报告,给赵慧侧写了一幅八边形雷达图,收益能力、风险防御能力以及信用债投资能力,这三项均位于8分优秀线以上。

赵慧说话柔声细语、慢条斯理。她说,基金经理的沟通能力很重要。“基金经理不能关起门来做投资。对外,要实地调研,与标的公司沟通,要与各类投资人、渠道沟通,与同业同行、信评机构沟通;对内,也面临团队协作,最大程度提高效率……这些都需要有较好的沟通能力,才能在瞬息万变的市场中,及时捕捉一切确定性机会并转化为产品业绩。”赵慧说。

作为北京大学经济学、香港大学金融学“双料学霸”,赵慧称,三人行必有我师,stay hungry,stay foolish,像一块海绵,最好处于放空的状态。

在采访中,她反复说一个词,“持续长进”。人生和投资,都是一场修行。

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