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【杏耀安卓版登录】东方基金张玉坤接手倒数产品半年,用周期之力挽狂澜!

《【杏耀安卓版登录】东方基金张玉坤接手倒数产品半年,用周期之力挽狂澜!》

2021年是众多基金经理翻车的一年,基金大跌频频登上微博热搜。

巴菲特有一句名言,“当潮水褪去,才知道谁在裸泳”。在今年的市场中,当普涨的行情不复,才能知道哪些基金经理真正具备投资能力。

当“茅指数”、“宁组合”的光芒褪去,基金经理是否有能力在高BETA的赛道中选出高ALPHA的股票?今年以来的业绩情况或许可以对这个问题作出回答。

投资像走独木桥。市场是不断变化的,历史永远不会完全复现,只有深入钻研宏观经济与行业基本面,才能在不断变化的市场中一路向前。

结构性市场是挑战,也是机遇。它是送给具备扎实研究基本功的基金经理的附加题。

二三季度以来,在一众大跌的基金中,东方周期优选净值陡峭向上,走出了靓丽的业绩曲线。我们注意到东方周期优选在今年三月换帅,这一时间恰恰是这支产品业绩触底回升的拐点。

这一期,我们将深度解析拯救东方周期优选的基金经理——张玉坤,探究东方周期优选业绩逆转背后的持仓操作和张玉坤投资的成功法则。

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张玉坤力挽狂澜

东方周期优选业绩扭转

2021年一季度,“抱团”是市场热议的关键词,多数基金经理大举增配食品饮料、医药、新能源,赚的盆满钵满。

虽有言论对公募基金抱团提出异议,但不可否认的是,这确实是市场交易的主线,不少未参与抱团的主动权益基金净值出现下跌。东方周期优选就是其中一个例子。

东方周期优选成立于2017年3月15日,截至2021年6月30日,基金规模为0.5亿元,投资类型为较考验主动选股能力的混合型基金,投资风格属于大盘平衡型风格,以沪深300*60%+中债全价*40%作为业绩比较基准。

2020年,东方周期优选以亏损11.66%的成绩收尾,而同类基金(灵活配置型基金)收益高达39.80%,沪深300也跑出了27.21%的不错曲线。在2020年,东方周期优选的同类排名是最后一名,在1956支灵活配置型基金中排名1956名。

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(东方周期优选2020年业绩垫底;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

面对净值下滑,东方基金紧急换帅。2021年3月20日,东方基金发布公告称,东方周期优选的基金经理更换为张玉坤,任职日期为2021年3月22日。这一举措能否挽救东方周期优选呢?

强势扭转的净值走势给出了最好的回答。在经历前期6个月大幅下跌后,张玉坤力挽狂澜,在他执管满六个月后(2021年3月22日-2021年9月21日),东方周期优选逆市上涨超30%。

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(东方周期优选业绩走势;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

更换基金经理后,东方周期优选的回报飞速回升。从近6个月回报数据来看,截止2021年10月10日,东方周期优选的回报率高达17%,远超同类基金(灵活配置型基金)7%的平均回报。这一区间投资难度非常大,沪深300同期下跌3.57%,东方周期优选基准下跌1.29%。

简而言之,近六个月内,张玉坤管理的东方周期优选跑赢沪深300二十个百分点,跑赢基准十八个百分点,跑赢同类基金十个百分点,将原先排名垫底的东方周期优选强势拉回前20%。

《【杏耀安卓版登录】东方基金张玉坤接手倒数产品半年,用周期之力挽狂澜!》 (东方周期优选业绩数据;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

可以说,张玉坤拯救了东方周期优选,也给这支基金的投资者吃了一颗定心丸。那么他是如何做到的呢?接下来,我们就从基金持仓数据一探究竟。

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张玉坤精准调仓

准确预判市场

我们都知道今年二三季度的市场是复杂的结构性行情,投资难度空前,而张玉坤顶住压力实现了业绩反转,他是怎么做到的呢?

在张玉坤接管之前,东方周期优选的配置风格偏向大金融。根据2020年报披露数据,这支产品的行业配置中,非银金融、银行、房地产比例分别达到55%、40%、5%,重仓股以银行股为主,比如招商银行、中国平安等。

《【杏耀安卓版登录】东方基金张玉坤接手倒数产品半年,用周期之力挽狂澜!》 (东方周期优选业绩数据;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

2020年下半年的股市赚钱效应极佳,但并不是金融风格的时代。市场经历一波主升浪后,金融风格的走势大幅落后于万得全A。

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(2020年下半年金融走势不佳;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

张玉坤接管这支基金后,“周期优选”的名称变得更加名副其实。从2021年中报数据来看,重仓行业彻底发生了变化,有色金属、化工配置进行了大幅加仓,配置比例高达47%、45%,而同类基金对这两个行业的配置比例均在10%以内,可见张玉坤对东方周期优选的配置并没有从众,而是坚持了自己的市场判断。

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(东方周期优选重仓行业;数据日期:2021年6月30日,来源:Wind)

重仓个股来看,紫金矿业、宝钛股份、华鲁恒升、恒力石化、洛阳钼业占据重仓个股前五名,“周期”风格极为突出。

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(东方周期优选前十大重仓个股;数据日期:2021年6月30日,来源:Wind)

二季度以来,东方周期优选重仓的有色和化工可以说是市场的财富密码。二季度,沪深300震荡上行2.5%的背景下,化工的涨幅达到惊人的20%,有色也大幅上涨8.8%。三季度以来,周期的风格更为极致。三季度沪深300大幅回调7.4%,而有色金属区间回报竟然超50%,化工涨幅也达到27%的超高水平。

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(有色金属、化工、沪深300走势;数据日期:2021年6月30日,来源:Wind)

从数据来看,二季度有色、化工与沪深300走势泾渭分明,远远跑赢市场,可以说是投资的正确赛道。张玉坤的精准调仓完美捕捉到了市场风格切换,最终获得高额收益。

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(张玉坤所管理基金;数据日期:2021年10月10日,来源:Wind)

不仅东方周期优选表现优秀,张玉坤管理的其他基金同样具备较高业绩回报。根据WIND数据,张玉坤现任基金经理的产品共有四支:东方睿鑫热点挖掘、东方支柱产业、东方区域发展、东方周期优选,均是考验主动管理能力的灵活配置型基金,回报率均在同类前30%,可以说是业绩较为稳定、经得起市场考验。

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对话张玉坤:

认识并利用周期的力量

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1.侦探哥:首先做个简单的自我介绍吧。

张玉坤:我是东方基金的基金经理张玉坤,硕士毕业于清华大学化学工程与技术专业,10年证券从业经历。曾任北京市凌怡科技公司炼化业务咨询顾问,现任东方睿鑫热点挖掘、东方支柱产业、东方区域发展、东方周期优选等基金的基金经理。

2.侦探哥:谈谈对于周期的看法吧?化工实体企业从业经验对你投研有哪些帮助?

张玉坤:股市是宏观经济的晴雨表,而周期性是经济运行的客观规律。对宏观经济周期、产业生命周期、行业景气周期、企业生命周期时点的判断,是我们进行投资决策的重要依据。

无论是美林的投资时钟理论,还是市场上普遍采用的成长投资策略、价值投资策略,都离不开对周期时点以及周期趋势的判断。了解历史,看清现在,才能把握未来。

在化工行业的工作经历,对投资研究帮助很大,一是熟悉了成百上千种化工品上下游产业链、有助于研究相应上市公司的业务;二是掌握了构建大型复杂数学模型对公司业务进行分析的方法、有助于对上市公司进行深入建模研究。

3.侦探哥:周期的研究对于选股有什么帮助吗?

张玉坤:在选股策略上,我们会寻找景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司,这是一种优中择优的策略,其实也是一种借助周期力量的策略。由于周期错配,这种策略是可行的。

4.侦探哥:如何对行业进行判断,选择高景气赛道?

张玉坤:具体来说,寻找景气向上行业的两大方向:成长拐点与周期拐点,前者依据产业生命周期理论、关注处于初创后期及成长期的行业,后者依据经济周期及景气周期理论、更为关注价格的变化。

5.侦探哥:对于个股的选择如何去判断?

张玉坤:首先要判断公司的核心竞争力。公司的核心竞争力是其能够在市场竞争中长时间取得主动的关键,也是优质公司必须具备的特质。有核心竞争力的公司能够在行业景气向上时获得更大收益。资源和能力是辨识公司核心竞争力的重要指标。

6.侦探哥:核心竞争力应该怎样甄别?

张玉坤:雄厚的资金实力,优秀的人才,绝佳位置的土地或厂房,先进的设备及信息系统,良好的供应链关系等,均可能成为公司的核心竞争力。公司治理与高管能力,是形成核心竞争力的基础。

7.侦探哥:可以用哪些指标去衡量分析公司的核心竞争力?

张玉坤:财务分析是我们对公司进行评价的重要依据。通过对财务报表的分析,可以了解公司的偿债能力、获利能力和营运能力,便于横向、纵向对比,这是我们进行行业景气度判断、公司核心竞争力判断的重要依据。

8.侦探哥:在今年3月份的时点,接手东方周期优选是否有心理压力?

张玉坤:周期的存在和发生作用不以人的意志为转移,要认识并利用周期的力量,从而寻找景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司投资,从而努力追求相对长期、稳定的投资回报。

研究和投资的过程是持续的,接手东方周期优选后相当于在这支产品中也运用一贯的投资方法和框架,并没有太大的区别。

9.侦探哥:对于本轮周期上涨的看法?

张玉坤:对于A股本轮周期板块行情,我认为可以追溯至2020年上半年,由于新冠疫情的爆发,主要经济体去年上半年GDP大幅滑落,大宗商品价格暴跌。随后史无前例的货币宽松和财政刺激引导全球经济走出疫情阴影,因此从时间上来看,周期板块早于去年二季度就已经开始闻风上涨。

此外,自2016年开始的供给侧结构性改革对行业有着深刻的影响,供给侧改革使得钢铁、化工、电解铝等传统高耗能高污染行业的新增产能受到限制,现有产能也频频受到环保、限电等因素冲击。需求增长、供给受限、行业低库存等多种因素共振,是大宗商品价格频频创新高,行业景气度持续向上的重要原因。

10.侦探哥:对未来市场的走势有什么看法?

张玉坤:受基数效应和出口增速放缓等因素的影响,国内经济增速将有所下降,但是整个经济基本面依然稳健。美欧经济将继续改善,美联储有可能在三季度释放Taper信号,但年内加息概率不大。

展望未来,A股市场仍将维持震荡向上格局。以新能源汽车、半导体、光伏为代表的智能制造板块将有机会获得超额收益,前期回落幅度较大的工业金属、基础化工等顺周期板块在持续超预期的业绩支撑下有望反弹。

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周期的力量

“认识并利用周期的力量,寻找景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司,动态评估市场变化,追求长期、稳健的投资回报。”张玉坤这样解释自己的投资框架。

时刻跟踪宏观经济周期、产业生命周期、行业景气周期、企业生命周期,对关键时点进行判断,是张玉坤进行投资决策的重要依据。侦探哥相信,在这样一贯严谨的投资分析框架下,张玉坤所管理的基金在未来市场中有望为投资者持续增厚收益,获得更为可观的回报。

(市场有风险,投资需谨慎!本文不作为投资参考指导,读者需要对自己的投资负责!)

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