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【杏耀手机版登录】人间清醒姜老板:价值投资并不是你想的那样

原创 北落的师门 韭圈儿

《【杏耀手机版登录】人间清醒姜老板:价值投资并不是你想的那样》

价值投资拥趸熙熙攘攘

听上去很容易都在说好公司好价格好生意

做起来却很难真正能在市场的噪音中守住自己的能力圈捕捉价格低估的机会并坚持下去者寥寥

如何知行合一一起听听这位老将的投资人生

嘉宾介绍

姜诚现任中泰资管基金业务部总经理兼投资总监中泰星元灵活配置混合A006567中泰玉衡价值优选混合006624中泰兴为价值精选混合A013776拟任基金经理

清华大学金融学学士上海财经大学金融学硕士曾任安信基金研究部总经理基金投资部总经理15年投研经历其中11年投资管理经验投资风格稳健坚持价值投资理念以长期复利的视角审视上市公司淡化短期择时以多情景假设构造安全边际不盲目依赖乐观预测持股周期较长

Part.1   一根筋做事牛熊间明得失

北落的师门

当投资遇见有趣的灵魂大家好我是北落的师门姜总能不能先介绍一下您的求学或职业生涯

姜诚

我进入这个行业是非常偶然的我直到研究生毕业找工作的时候才知道原来二级市场做股票投资是这个样子的之前我并没有很早的职业规划高考填报的志愿也是工程类的专业我们北方男生没有做金融的心我只不过是阴差阳错地就分配到了金融专业然后就开始了金融的学习

北落的师门

那时候金融专业还有被调剂的可能现在都是金融专业考不上才调剂的

姜诚

那时候确实比较早也跟地域有关我入学之后才发现原来南方的同学都是他们省内的佼佼者而我在省内勉强能够搭上那个学校边就被调剂到了我们省没有人报考的专业

我是因为学了这个专业所以从事了这样一个行业因为从事了这样一个行业所以爱上了这个行业我是典型的特别晚熟一根筋地做一件事儿的人毕业之后也是从研究员做起然后一根筋地拆报表一根筋地写大报告

我记得我的第一篇大报告就写了三十几页的word文档第一次调研上市公司就提了大概100个问题就有一股蛮劲儿我也渐渐体会到这份职业真正的内涵原来基金经理应该这样去工作应该给持有人这样去创造价值渐渐形成了比较完整的投资框架和对资产管理行业的比较端正的认知

我现在也没有讲励志故事的资本就是这样一个普普通通的学生误打误撞地学习了一个专业然后一根筋地从事了这个行业一根筋地坚持了一些事情最后就有了今天这样高不成低不就目前为止勉强还合格的基金经理

北落的师门

您入行时是什么行业的研究员

姜诚

我换了很多行业因为我们买方研究不像卖方研究有那么严格的行业划分我们没有那么充沛的人力所以我先看了上游超级成长行业的煤炭行业后面也看了下游的消费医药中游的机械和轻工都有一些涉猎所以在较短的时间内看过很多行业

北落的师门

那个年代煤炭有色是超级大牛股2010年下半年我当时在基金公司实习我们公司组织模拟炒股比赛实习生和投资经理研究员一起比你知道最后得第一的是谁是一个实习生他只买了一只股票从那以后我再没见过有色有那样的行情了直到今年你从入行到现在有没有哪些比较重要的时间点或投资案例让你形成了现在的投资方法论

姜诚

我刚入行的时候和那位实习生差不多全部门里无论是组合比赛还是个股荐股大赛我也都是第一名那显然不是水平问题后面我又开始看食品饮料看医药从2006年到2010年这个过程是牛股辈出的那么我的业绩就会很好很快从研究员晋升为投资经理所以我2009年就开始管钱了管钱的过程当中又赶上一波整体还很不错的市场很快就给客户赚到了钱客户也对我很满意然后自己也很臭屁

这样的状态对我来讲有一得一失

先说失就是我过早地建立了自信过早地取得了好的绩效就过于轻易地相信了我的研究框架投资逻辑

好的一面是我在研究过程中一直坚持了细致的工作作风我现在翻出15年前做的一些基础研究工作比如调研提纲深度报告回看一下还是会稍有些感动因为那股劲儿到现在依然在帮助我

现在我已经是一个很资深的基金经理团队负责人但是自己该做的模型还是会做财务分析还是要由自己来完成我一直觉得新人在牛市入行是一件很不幸的事儿有可能让他后面走弯路因为原来的选股框架一下子变得不好使了幸运的是那段时间我在一个新的基金公司的筹备组中工作所以没有给客户亏钱但是我后面的一次模拟组合却一塌糊涂当你经历了熊市的教育走完了一个完整的牛熊周期之后你才会意识到其实你的框架是不完整的那么你就要去反思去学习

我和行业内真正的大师有过面对面的交流后才知道什么是投资价值

价值投资跟股票基本面的趋势没有那么必然的联系跟是不是上市公司也没有那么大的联系你如果读塞思·卡拉曼的安全边际或者段永平的一些言论都可以体会到这一点好东西也要好价格经过了一轮牛熊检验之后你会发现你曾经认为显而易见的不言自明的好公司其实经不住周期的检验

一是好公司其实很少二是好公司要有价格的约束才能成为一笔好的投资逐渐我就摸索到了价值投资真正的定义再重新构建一个完整的价值投资的框架其实这是先从研究框架出现问题开始再通过学习反思以及别人指点建立新的投资框架的过程

我没有所谓的顿悟时刻到现在为止我差不多经历了三个完整的牛熊周期在2015年市场疯狂时我心里已经比较有数开始用自己的研究投资框架来进行风险应对在接下来的这一轮结构性的牛市当中我们也比较冷静对框架的完备性有了一定自信所以能够克服市场焦虑

过去三年虽然市场风格并不在价值型基金经理这边但是我们没有焦虑当然市场也待我们不薄我们也并没有那么难过

Part.2   价值投资只有一个核心原理

北落的师门

韭圈儿APP最近刚上了一个功能就是给你季报披露的持仓股票算加权在历史估值的分位数我发现你的三季度持仓股票都在估值较低的位置但你今年的业绩还可以这让我很吃惊今年业绩做得不错的基金经理应该不是这种风格的借着这个问题把您的投资策略投资三观和我们讲讲吧

姜诚

感谢北落老师注意到了我们的三观首先要从澄清一个定义开始我觉得市场当中充斥着很多似是而非的定义什么是价值投资有些人说是买价值股有些说是买低估值的股票有些人说是买优秀的龙头股有人说是买消费股有人又说我长期持有是价值投资……其实这些都不是标准的定义因为这些陈述都只围绕表现形式来讲这是一些自诩为价值投资者的投资动作所表现出来的特征当你用特征来定义一个投资框架或者投资理念的时候就存在问题

为什么我们持股的特征跟大家感受到应该取得的组合业绩会有偏离主要原因在于我们对价值投资的定义不一样我觉得价值投资要看个股的长期潜在回报率而不是自上而下的去选优势的风格优势的行业再去选行业内优势的股票价值投资是一个自下而上的过程在这个过程中如果你专注于对企业价值进行称重的话你就会发现一个道理——长期来看同一个行业内不同股票之间的表现差异其实要大于不同行业之间的表现差异

然后你会注意到一个基本的原理长期潜在回报率的来源在哪来自于价值跟价格的匹配度就是价格要比价值低估的状态它跟利润的增长率没有关系跟绝对的低估值水平也没有关系所以我们研究的出发点就是一定要找各个行业当中的好公司或者领先者然后用这些领先者的长期阿尔法能力来积累我们的超额收益当然以物超所值的价格来购买又增厚了一部分超额收益所以我一定不会先找低估值的而是先去找有竞争力的有竞争力的企业各行各业都有所以就自然而然形成了我们与众不同的组合特点

第一个特点我们不会集中在特定行业长期来看个股的阿尔法要胜过行业间的差异

第二我们也不会先用估值水平来定义潜在的投资范围我们先选出长期的高ROE个股再去选择这里面价格能接受的这注定我们很难all in在少数的风格或少数的行业当中我既不会去买所谓的优质赛道也不会为了低估值为了买价值股而去买价值股

这样做的结果是我们一直是东方不亮西方亮2019年的时候有若干个股票给我们贡献了净值上涨2020年的时候又换了一批股票贡献了净值上涨2021年又换了一拨这就是自下而上

当然这里有个前提我们也没办法准确预测到一个股票在某个年度的表现我挑的很多股票今年才涨但是我三年前就买了我并不知道要等这么久才会上涨也不care我要等多久

投资当中很诡异的一点就是你的目标跟你的结果没有什么关系哪怕我一直想跟市场赛跑我想时刻追上热点也未必追得上而完全不考虑追热点的话我也未必踩不上我们总是在不特定的时间有不特定的股票给我们贡献不特定的收益这是我们跟多数深度价值型风格的基金表现不那么一致的原因当然我们跟那些明显偏向于成长的基金就更不一样了

我们的风格会呈现出偶然阶段的偶然上涨累积起来反而较高概率能够赚钱

价值投资不是判断大类资产价格的运行趋势也不会判断行业相对之间的景气度它不会追逐景气度因为一个资产一个股票的长期潜在回报率跟利润增长的斜率没有关系所以它一定是自下而上得去找优秀的企业然后用合适的甚至低估的价格去买自然就会形成分散的状态

我们看巴菲特的组合有传统的金融也有消费苹果也有能源铁路很难集中在特定行业当中因为不太可能一个行业中有那么多头部的好公司

北落的师门

但是今年看起来在化工上的暴露比较多

姜诚

其实我在化工上暴露最多的时候是去年上半年那时疫情刚刚爆发大家特别恐慌市场把化工股打得很低那时我在化工行业的持股比例最高有25%左右但其实化工有好多的细分领域

北落的师门

明白了可能背后的风险因子不同驱动因子都不同

我发现你既不是格雷厄姆式的深度价值也不是今年比较流行的赛道型或者景气度选手你的这种方式可能有一段时间跟市场都完全背离也不知道它什么时候会回归那有没有可能你的持有人某一年体验就很差这么多年经历下来你怎么看这两类 

姜诚

我觉得还是那句话愿望跟结果没有关系市场的主旋律永远是景气度如果我们事后总结当年的高收益股票跟当年的相对景气度是高度相关的但这很难事先寻找到这是皇冠上的明珠

大家追逐景气度但是这不是价值投资的投资理念追逐景气度是主流因此他很内卷内卷的结果就是努力会产生通货膨胀大家努力越多努力的边际效率就越低结果就是大家熬白了头掉光了头发或堆积了脂肪最后还是有三六九等这是这个商业模式的本质弊端当所有人都追逐同一个或者类似的股票决策的效率时大家整体会变得低效

有一本书我跟大家分享过叫做赢得输家的游戏就是当一群聪明人都在争当赢家的时候这里面多数人就是输家而更容易成为赢家的路径是什么你不玩儿这个游戏你去走自己的另外一条路玩自己的游戏就跟现在我们育儿一样当多数人选择鸡娃时如果你不鸡你也挺幸福的最后的结果也未必比鸡娃的人的平均水平差

所以这是完全不同的理念我觉得追求景气度是在研判资产的价格而价值投资一定不会研判任何一个时间段资产价格的运行趋势所以格雷厄姆跟现在主流的基金经理一定不是一类人因为格雷厄姆是要给资产称重的

格雷厄姆在特定的历史背景下能够找到特定的极致低估的烟蒂股他的选股特征是符合他那个时代的而且并不违背价值投资的基本原则大家把格雷厄姆的这个动作定义成一种深度价值投资这还是就动作谈动作价值投资本身只有一个核心原理就是你以低于资产本身价值的价格去买一个资产那么如果是一个烟蒂股你觉得他的资产的价值被低估了你可以买如果是一个好公司你觉得他的资产价值被低估了也可以买

所以我们要抓住最内核的东西价值投资一定不是用成长股和价值股来去区分当然更不可能是追求景气度的投资方式我一点儿没有困惑我知道多数人在追求景气度我也意识到这很内卷所以我一定不会追求景气度

我也不会在格雷厄姆式的巴菲特式的或者菲利普费雪式的投资方式当中去分高下其实没有高下如果我认为非常好的公司现在它估值比较高如果它估值跌下来我也愿意买就像巴菲特说的以合理的价格买优秀的企业胜过以低廉的价格买平庸的企业如果你能够用合理的价格买到优秀的企业你当然可以去买如果你找不到这样的企业那你捡个烟屁股又何尝不行大家不要纠结于非此即彼的状态

Part.3  好公司有三大特点长坡厚雪慢变

北落的师门

你选股的标准或者说你心目当中的好公司应该有一些共性这些共性是什么

姜诚

我觉得好公司一定会呈现出这样几个特点长坡厚雪慢变

长坡很好理解就是可以承载的业务空间很大

厚雪是建立在竞争优势的基础之上或者建立在良好的竞争格局基础之上的高盈利能力我们以滚雪球为例大家想要的目标是滚一个大又大又圆的雪球那当然希望这个雪坡要厚

第三个标准慢变常常被更多的人忽略

慢变指的是什么我们还是以雪道为例如果你在一个长长的坡道上滚了一个又大又圆的雪球但是前面突然来了一个急转弯那你这个大雪球是不是就更加容易翻出去摔得粉身碎骨所以慢变指的是一个行业在清晰的竞争格局在有竞争优势的企业的带领下最好处于渐进式创新渐进式进步的状态这样有利于领先者保持甚至扩大它的优势强者恒强马太效应会让你受益但如果颠覆式创新很容易发生的话可能事情就会反过来所谓颠覆式创新其实就是给行业后来者一次弯道超车的机会如果一个行业很容易让后来者弯道超车甚至是让新进入者具有后发优势的话那么这个行业就很难形成长期稳定的龙头很难形成长期稳定的高盈利能力

所以慢变很重要关于什么是颠覆式创新大家可以去参照克莱顿·克里斯坦森的创新者的窘境他进行了很清晰的定义也举了很生动的案例所以对于新兴产业我们要一分为二地去看待一方面它看似有比较长的赛道有比较厚的雪但是不能忽略的是雪道急转弯的可能性很多传统行业的龙头企业如果它有市场份额的提高空间有明确的竞争优势让它持续具有更高的盈利能力的话哪怕行业不是高成长赛道也依然可以带来很好的长期回报率

这背后的知识点是什么是长期潜在回报率取决于一个企业长期获利的水准以及你购买它所花费的价格长期稳定的经营并且能够持续提供高额回报你买它的价格又很合宜的话那么潜在回报率可能会很好这个跟利润的斜率没有什么关系所以长坡厚雪慢变很重要或者说是好公司的全部标准我觉得最好有一个公司能够同时满足这三个标准如果不行至少要满足两个

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有些行业没有完美的公司有些企业是长坡慢变但是雪不厚比如我觉得化工行业就是如此因为它的产品无差异需要靠成本领先来建立超额盈利能力你会发现成本下降是有极限的那就意味着它的盈利能力是有上限的那么好的时候有20%的ROE差的时候10%的ROE但是你让他突破30%-50%的盈利能力天花板向某些消费的龙头企业那样有接近100%的ROE是很难的你要认识到这个局限

我觉得长坡厚雪慢变的三维分析框架更有意义的一点是它会让你认识到没有完美的企业那么如果你要重仓一个股票前提更应该是能够忍受它的缺点而不是无限放大它的优点觉得它是一个完美公司现实当中我并没有遇到过同时满足这三维的公司所以我重仓一个股票的前提是我能够忍受它不完美的地方最后呈现出来的应该是高长期稳定的高ROE

北落的师门

您提到了化工的例子大家印象当中这个行业不是个周期股吗不是跟着原材料或者说产品的价格利润暴涨暴跌那怎么叫长坡厚雪

姜诚

这个是利润的斜率的问题它斜率一会儿是正一会儿是负这跟他长期的获利能力不矛盾

北落的师门

关键是你知道它下窜下去还能上跳回来吗 

姜诚

这个就是要研究的所以慢变很重要竞争优势很重要厚雪很重要在周期行业当中大家习惯了炒价格比如今年大宗产品价格上涨我们发现煤炭有色涨幅很好这种是典型的炒斜率的逻辑但是长期来讲我们要找的是有明确的竞争优势的长期有高水准盈利能力的且能够活得最久的这样你就不会care周期性的波动如果你知道它是周期股周期就不是风险

北落的师门

想请您再多举一些例子

姜诚

如果大家留意到我们的每一期财报会发现我们长期偏爱的一些看似具有周期属性的股票它们的长期利润的复合增长率都是极高的这就是好公司的力量在同样一个行业当中平庸的企业可能利润上下波动从哪儿来回哪儿去但好企业每一轮的低点都比上一轮高每轮的高点也比上一轮的高点要高这就是我们要研究的点而不是一味去追逐利润的波动趋势追逐趋势会错过好公司错过好的股票

Part.4   找不到安全边际我不买

北落的师门

有没有你完全不碰的行业

姜诚

不是行业是个股如果一个股票我找不到安全边际我就不碰

我可能最难买的是互联网行业因为互联网的产品是信息或者说它的主要手段是靠信息无论是信息的呈现还是利用信息来呈现其他的服务凡是关于信息的东西它是很容易被颠覆的

这也注定了我一定会错过一些很好的投资机会因为有些公司它永远给不了我安全边际因为它随时都可能死掉但是最后能活下来浴火重生的会成为非常明亮非常闪耀的那颗明星这种就只能忍受错过

北落的师门

但是互联网也会存在竞争壁垒当它到成熟期以后竞争优势壁垒是非常深厚的是不是也会出现你说的长坡效应或者说你觉得它的瑕疵在哪儿

姜诚

封闭的网络产生的那种网络效应粘性确实是很强的但是如果我们再谨慎一点儿保守一点悲观一点的话十几年前有一个东西但是十几年后我们可能用的是一个当时没有想到的东西这两样东西未必出自同一家这还是看你的保守程度和风险偏好静态来看互联网的商业模式我们可以很比较清晰地去解释当下的竞争优势而且我认为目前时点它的竞争优势是很强的但是跟解决信息问题相关的行业历史来看总是充满变迁比如说零售容易出现颠覆式创新

零售这个行业就是卖东西巴菲特曾经感慨过零售真是苦因为不断地被颠覆其实卖东西很重要的一个功能是解决信息流比如说我们最早的卖货郎到后来美国19世纪西尔斯·罗巴克公司的邮购到后来有了百货商场有了超市大卖场有了折扣店现在有了电子商城……你发现它每一个环节解决的是什么用不同的方式在解决物流货物运输的问题更重要的是用不同的信息方式来解决信息不对称的问题所以总是用新的手段来解决销售零售过程当中的信息不对称问题原来的卖货郎变成直播你看它总是卖东西变得越来越苦倒闭的最多所以我是对于生产信息和利用信息这样的生意会稍微小心一点可能我是过度保守但是没有关系我不太介意错过一个

北落的师门

说到企业的价值这两年大家普遍流行用DCF现金去贴现我就可以给它无限的高估值然后都可以解释任何事情你怎么看待这个观点

姜诚

如何用DCF模型算出来一个高估值我们从基本原理出发只有两个办法第一个办法是把现金流预测得高度乐观持续高增长甚至给一个极高的永续增长率第二个办法是给一个低的折现率用这么低的折现率当然可以算出来高的估值了

对于分子端的放大和对于分母端的缩小都可以给出高估值但是两个方法都有问题

一是分子端的无限放大不太现实大家知道成长股和价值股长期来看可能是反过来的我们现在对成长股的定义是看到一年两年或者三年五年持续的高增长我们把它定义为成长股我们把每年增长10%以内的股票叫做价值股但是没有哪家公司能持续地高速增长那么很多公司在持续高速增长之后可能会掉头向下最后你拉长周期来看它的复合利润增速可能是更小的甚至是负增长的

就像我们如果把所有的创业板股票在2009年的利润总和加总你会发现十年之后的2019年这70多只股票的利润总和是负增长虽然过程当中有过很性感的高增长但是整体来讲用了十年的时间把利润变得更少

那么哪种公司是超级成长就是那种任何一个阶段看起来都温吞吞的但是持续性特别强巴菲特的投资当中有一只股票特别典型从来都没有过高增长但是长期特别恐怖叫喜诗糖果

喜诗糖果的增长一点儿也不性感因为市场也不大扩张也不激进主要靠低价来贡献利润的增长但是你知道50年的时间利润的复合增速有多少有接近八个点的利润复合增长在50年的维度当中这才叫超级成长股因为能够以50年的视角以这样的速度复合增长的公司太少了凤毛麟角所以说我们在用DCF模型构造高估值或者给高PE提供支持的时候大家一定是忽略了未来现金流预测准确度的难度

另外一个方法就更搞笑了降低折现率来提供高市盈率你可以降低准确率但是大家知不知道折现率是一个什么概念如果你用5%的折现率算出一家企业的市盈率是100倍那么买它就意味着你准备接受5%的复合回报率

如果你接受5%的收益率那可以我觉得这样没有问题因为巴菲特他一直重仓拿着某食品饮料的龙头股段永平也一直重仓某食品饮料的龙头股但是他说得很清楚我觉得它比银行存款好

忍受高估值低折现率的前提是你要忍受低回报率你不能说用5%的折现率算出来一个股票值100倍市盈率然后你又预期年化收益率20%-30%这不是矛盾吗这背后是一个对估值模型理解的基本功问题你用低的折现率就要忍受低的回报率但你用低的折现率得出了高估值的结论然后用高估值的价格去买入还指望得到高回报率这个是不对的我不觉得市场是在用DCF来进行估值的

Part.5  重仓的自信源于悲观

北落的师门

我看到过一个说法要是换手率很高你就别谈价值投资我看你的换手率是很低的你真的那么有信心对于你的股票持有那么多季度都不动

姜诚

当然有卖换手率低只是价值投资者操作呈现的结果而不是刻意追求低换手率价值投资很容易呈现出长期持有的结果但是不代表长期持有就是价值投资

什么情况下价值投资会长期持有就是你一直认为它潜在回报率还能够接受或者是它一直没有涨你对它价值评估的结论还没有下降那你就一直持有就像我们组合当中有些股票已经持有两三年了它一直都还没涨但我觉得它物超所值当然了如果市场波动很剧烈可能换手率就会被动提高比如今年我们有一些股票持有不到半年就把它给卖掉了为什么因为它阶段性的涨幅很高在短短一个季度之内就涨了两三倍三四倍那么你可能被动产生相对高的换手率

如果从价值的视角来看这个问题的另一个方面就是怎么坚定地持有你的票多数人重仓一个股票的理由是认为它比市场认为的还要好我跟这种思考问题的方法是反过来的我重仓一只股票的前提往往是我已经想到了它的毛病并且能够接受这个毛病那么只要不进一步下修最悲观假设的话其实是拿得住的

换句话说我在重仓一个股票之前就会跟自己辩论它是不是真的低估它的问题可能出现在哪儿有未曾想到的风险吗多轮交锋之后我可能会变得比市场还要悲观你觉得长期最悲观的情况你能兜得住就可以了

所以这背后是一种自信是来自于悲观的自信是来自于你跟自己做了充分的交锋这让我想起芒格的一句话如果我没有办法比这个世界上最聪明的人更好地反驳我自己我就不配拥有一个观点我觉得让我自己能够长期拿得住一个股票的前提一定是这个当然也仍然有可能过度高估自己所以需要不断地去修正它

我特别建议大家不要从现象出发来解释一个问题而应该用第一性原理从最基本的概念出发来认识问题你会发现很多东西的表象与实际并不同

北落的师门

姜总是不是你持仓的大部分股票都是慢慢涨的很少有爆发式增长因为这种情况一旦发生很容易就把你的潜在回报率给降低然后你就会卖掉

姜诚

从结果上来讲我长期持有的通常是长期涨得慢或者长期没有涨的我们的组合呈现的是被动应对市场的结果而不基于主动预判

北落的师门

这也是你的产品波动小的重要原因有没有遇到过整个市场上都找不到很好的标的的情况

姜诚

概率上来讲这种情况很少见但就算找不到了不买就完了当一个市场整体系统性高估的时候我们有两个解决办法

第一个是降低预期回报当市场整体提供的机会越来越少时降低潜在回报率我可以像段永平那样说战胜银行存款就行我也可以像巴菲特那样只要比美国长期国债回报率高就行

第二种是降仓位少买资产的价格越高持有风险越高所以巴菲特也会长期保留一定规模的现金这个就是持有的风险跟再投资风险之间的平衡

当然更重要的一点是发生这种情况的概率很低我觉得A股特别适合价值投资因为大家特别喜欢对边际斜率进行定价这很容易产生超涨超跌只要它有充裕的超跌机会我们就有充足的买股票的机会

北落的师门

但是会有一个问题就是公募基金存在排名考核压力你们公司怎么管理

姜诚

只要我能够自己养活自己没有人来考核我的相对排名

我们公司的领导认为每个人都是自驱的不会靠外部考核卡尺来规范一些他已经充分信任的投资经理基金经理的投资行为我们是一个高度互信的团队在一块儿共事已经超过十年没有必要用业界通用的卡尺来鞭策我们这种高度自觉的团体

而且假如我的相对排名很差持有人离我而去那我就给公司创收很少那么公司给我发钱也少只要我自己能够忍受贫穷就可以我们没有特别大的负担这种自由是最稀缺的

我不觉得我很佛系其实我们工作都很努力我们在短期不争名利恰恰反衬了我们长期极大的野心因为我们相信没有短期指挥棒才能够放开手脚去争取更辉煌的长期结果

Part.6 看无用之书端正世界观

北落的师门

最后问您几个小问题我看您之前访谈说您特别爱看书一年看七八十本真的假的你有那么多时间吗或者生活极度规律到那个程度

姜诚

今年我已经看了快一百本了截至发稿日已经过100因为读书是一个熟能生巧的过程你读得越多会越快一个人的知识架构也像滚雪球当你的知识雪球越来越大你吸收新知识的速度也会越来越快我们知道球体是三维结构它的体积跟半径是呈立方的关系所以看书的速度一定是越来越快的

我主要的读书时间是在上下班通勤因为我住得比较远然后我就选择坐地铁地铁上往返就有很多的时间然后睡前再看一会儿出差的路上在火车上在飞机上再看一看其实就足够了

我阅读习惯的形成也就十年出头时间这个过程已经可以积累很多东西了很多人问看书有什么用其实看任何一本特定书都没什么用但是看了太多没用的书之后你渐渐地就会感觉到它其实有用它帮助你形成的是一种认知世界的方式一种更加端正的世界观

我觉得世界观是有对错的投资需要的是认知认知的背后就是世界观这个是有对错之分的我们用一种正确的方式认识世界了之后你就会以正确的方式来看待投资同时你也会具备相应的分析技能这看似是一个不功利的行为反而可以形成很实用的效果所以我建议大家去读书看书一点儿都不难

北落的师门

请您推荐一本书

姜诚

有一本书今天多数人都很适合大家也看得懂看得进就是丹尼尔·卡内曼的新书噪声

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